Boeing'in 745 milyar dolarlık siparişine rağmen zarar sürüyor

Havacılıkta güçlü sipariş talebi, uçak üreticilerinin gelir ve kârlılığına kendiliğinden dönüşmüyor. Boeing'in eylül sonu itibarıyla 745,4 milyar dolara ulaşan sipariş birikimi, şirket tarihinin en yüksek seviyesine çıktı; ancak üretim darboğazları ve teslimat takvimindeki gecikmeler, bu talebin kâra ve nakit akışına dönüşmesini zorlaştırdı. ABD'li şirket, 27 Ekim 2026'da açıkladığı üçüncü çeyrek sonuçlarında gelirlerini yıllık yüzde 4 artışla 24,2 milyar dolara yükseltirken 116 milyon dolar net zarar bildirdi.

Siparişlerin büyüklüğü, hava yolu şirketlerinin yeni uçak talebinin güçlü kaldığına işaret ediyor. Bununla birlikte, sipariş birikiminin tamamı tahsil edilmiş gelir niteliği taşımıyor; uçakların üretilip müşterilere teslim edilmesi gerekiyor. Boeing'in talebi yeterli hızda ve kârlı biçimde karşılamakta yaşadığı güçlük, bilanço sonrasında yatırımcıların odağındaki başlıca konulardan biri oldu. Şirketin üretim planlarıyla nakit akışı beklentilerini ileri tarihlere taşıması üzerine hisseleri 27 Ekim'de Wall Street'te yaklaşık yüzde 11 değer kaybetti ve önümüzdeki yıllara ilişkin üretim hedefleri yeniden tartışılmaya başlandı.

Rekor sipariş birikiminin büyük bölümü ticari uçaklarda

Boeing'in toplam sipariş birikimi eylül sonunda 745,4 milyar dolara ulaştı. Bu tutarın yaklaşık 611,8 milyar dolarlık kısmı ticari uçak siparişlerinden oluşurken savunma ve uzay faaliyetlerine ait siparişlerin değeri 100,5 milyar dolar oldu. Teslim edilmeyi bekleyen ticari uçakların sayısı da 6 bin 300'ü geçti.

Bu rakamlar, hava yolu şirketlerinden gelen talebin devam ettiğini ortaya koysa da siparişlerin gelir ve kazanç olarak kayda geçmesi için üretimin tamamlanması ve teslimatların yapılması gerekiyor. Boeing'in önündeki temel mesele, elindeki yüksek talebi üretim kapasitesiyle karşılayıp bunu kârlı bir faaliyete çevirebilmek. Özellikle 737 MAX programındaki üretim sorunları, toparlanma sürecinin beklenenden uzun sürebileceğine ilişkin endişeleri artırdı.

737 MAX üretim ve teslimat hedefleri ertelendi

Şirket, 737 uçaklarında aylık üretimi 47 adede çıkarma planını 2026 yazından 2027'nin başına erteledi. Kanat üretimindeki darboğazlar ve gövde üretimiyle ilgili uyum sorunları, üretim artışını sınırlayan unsurlar arasında yer aldı. Takvimdeki değişiklik, uçakların teslimat planlarına da yansıdı.

Boeing yönetimi, 2026 yılı için öngörülen 500 adetlik 737 MAX teslimat hedefine ulaşılmasının mümkün olmayacağını açıkladı. Aylık üretimi 52 uçağa yükseltme hedefi ise 2027'nin ikinci yarısına konuldu. Üretimin daha yüksek seviyelere çıkmasıyla elde edilmesi beklenen gelirlerin bir bölümü bu nedenle sonraki dönemlere kalacak.

Ticari uçak birimindeki zarar diğer faaliyetlerle kısmen dengelendi

Boeing'in ticari uçak bölümü üçüncü çeyrekte 10,7 milyar dolar gelir elde etti, ancak 697 milyon dolar faaliyet zararı açıkladı. Birimin faaliyet kâr marjı eksi yüzde 6,5 olarak gerçekleşirken gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 3 düştü. Şirket, sonuçları teslim edilen uçakların ürün dağılımı, ilerideki üretim artışlarıyla bağlantılı maliyetler ve tedarik zinciri giderleriyle ilişkilendirdi.

Diğer tarafta, savunma ve uzay faaliyetlerinin gelirleri yüzde 15 yükselerek 7,9 milyar dolara çıktı. Bu birim 492 milyon dolar faaliyet kârı sağladı. Küresel hizmetler bölümünün kârı da yaklaşık 1 milyar dolar oldu. Savunma ve hizmet alanlarındaki bu kazançlar, ticari uçak iş kolunda oluşan zararın etkisini kısmen azalttı.

10 milyar dolarlık nakit akışı hedefi 2029'a ertelendi

Boeing'in açıkladığı bir diğer değişiklik, serbest nakit akışı hedefinin takviminde yaşandı. Şirket, yıllık 10 milyar dolarlık serbest nakit akışına 2029'da ulaşmayı bekliyor. Bu öngörü, piyasalarda daha önce öne çıkan 2028 beklentisinin bir yıl sonrasına işaret ediyor.

Şirketin 2027 için tahmin ettiği serbest nakit akışı yaklaşık 3 milyar dolar seviyesinde. Bu tutar, analistlerin 5,5 milyar dolarlık beklentisinin altında kaldı ve üretimde yaşanan sorunların Boeing'in nakit üretme kapasitesini baskılamayı sürdüreceğine işaret etti. Üçüncü çeyrekte 464 milyon dolar pozitif serbest nakit akışı kaydedilmesine karşın, yılın ilk dokuz ayındaki toplam nakit çıkışı 359 milyon dolar oldu.

Türk Hava Yolları üçüncü çeyrekte sipariş verenler arasında

Boeing, üçüncü çeyrek boyunca 300 net ticari uçak siparişi aldı. Dönemde sipariş veren hava yolu şirketleri arasında Türk Hava Yolları'nın yanı sıra Ethiopian Airlines ve Lufthansa da yer aldı. Ticari uçak teslimatları ise geçen yılın aynı çeyreğindeki 160'tan 161'e yükseldi.

Türk Hava Yolları'nın da müşteri portföyünde bulunduğu Boeing için üretim takvimi, hava yolu şirketlerinin filo büyütme planları, kapasite yönetimi ve yeni uçakları hizmete alma zamanlaması bakımından önem taşıyor. Üretim gecikmeleri bu planları etkileyebilse de açıklanan bilgiler, Türk Hava Yolları'na ait belirli bir teslimatın ertelendiğini göstermiyor.

Yeni modellerde onay, 777X teslimatında 2027 hedefi

Üretim ve maliyet sorunlarına rağmen Boeing, yeni uçak programlarında da ilerleme kaydetti. 737-7 modeli üçüncü çeyrekte, 737-10 modeli ise ekim ayında ABD Federal Havacılık İdaresinden (FAA) gerekli sertifikasyon onaylarını aldı. Uzun menzilli 777X'in ilk teslimatının 2027'de gerçekleştirilmesi hedefleniyor.

Şirket ayrıca ABD Donanmasının yeni nesil F/A-XX savaş uçağının tasarım ve üretimi için seçildiğini duyurdu. Sertifikasyon alanındaki gelişmeler ve savunma sektöründeki yeni sözleşmeler, ticari uçak üretimindeki darboğazları henüz ortadan kaldırmadı. Boeing'in önündeki belirleyici sınav, rekor düzeydeki sipariş birikimini ne ölçüde hızla teslimata, kâra ve nakit akışına dönüştürebileceği olacak.