ECB’nin faiz kararı öncesi gözler aralık toplantısına çevrildi

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmelerin enerji fiyatları ve enflasyon üzerindeki etkileri ile Avrupa tahvil faizlerindeki yükselişin büyümeye yönelik riskleri artırdığı bir dönemde yeni faiz kararını vermeye hazırlanıyor. Enerji maliyetlerindeki artış, Avrupa ekonomisinin büyüme görünümüne dair soru işaretlerini belirginleştirirken, büyümenin yavaşlama olasılığı bankanın enflasyonu kontrol altına alma ve ekonomik faaliyeti destekleme hedefleri arasındaki dengeyi kurmasını güçleştiriyor.

ECB’nin 29 Ekim toplantısında ne bekleniyor?

Eylül toplantısında üç temel politika faizini 25 baz puan yükselten ECB’nin bu ayki toplantıda temkinli davranarak faiz oranlarını değiştirmemesi bekleniyor. Piyasa beklentileri ise aralık ayında yeni bir faiz artışının gündeme gelebileceğine işaret ediyor. Avrupa tahvil piyasalarında borçlanma maliyetlerinin yükselmesi ve Fransa’daki siyasi ve mali belirsizlikler, ek faiz artışlarının ekonomik büyüme üzerindeki muhtemel etkilerini de tartışmaya açıyor.

Euro Bölgesi’nde yıllık enflasyon, enerji fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle bu yılın eylül ayında yüzde 3,8’e çıktı. Bölge ekonomisi ikinci çeyrekte önceki üç aya göre yüzde 0,6 büyüdü. Üçüncü çeyreğe ait büyüme verisinin ise cuma günü açıklanması bekleniyor.

Uzmanlar enflasyon ve tahvil piyasası için ne söylüyor?

ING Group Başekonomisti Peter Vanden Houte, enflasyonun hâlâ çok yüksek düzeylerde seyrettiğini ve önümüzdeki aylarda bir miktar daha hızlanabileceğini söyledi. Vanden Houte, ECB Başkanı Christine Lagarde’ın son toplantıdan bu yana uzun vadeli faiz oranlarında belirgin artış yaşandığı yönündeki değerlendirmesini de aktardı. Lagarde’ın, büyüme dayanıklılığını sürdürse bile uzun vadeli faizlerdeki yükselişin ekonomik büyümeyi yavaşlatacağını ve faizlerin enflasyona yansımasını eylül tahminlerinde öngörülenden daha fazla azaltacağını ifade ettiğini belirtti.

Vanden Houte’a göre Fransa’da yakın dönemde yaşanan karışıklıklar, Fransa’nın yanı sıra Belçika ve İtalya gibi ciddi mali sorunlarla karşı karşıya bulunan ülkelerin tahvil faizleri arasındaki farkları büyüttü. Ekonomist, ECB’nin bu ay faiz artırmasını beklemediğini, bankanın ekonomik gelişmeleri daha sağlıklı değerlendirmek amacıyla aralık ayına kadar bekleyeceğini öngördü. Aralık ayında ECB’nin yeni ekonomik tahminlerini de yayımlayacağını hatırlattı.

Vanden Houte, yeni bir faiz artışının ihtimal dışı olmadığını ancak böyle bir kararın bu ay alınmasının beklenmediğini kaydetti. Tahvil piyasalarındaki dalgalanmaların sürmesi durumunda ECB’nin niceliksel sıkılaştırmayı geçici olarak duraklatmayı değerlendirebileceğini belirten ekonomist, vadesi dolan tahvillerden elde edilen tutarların portföy içinde esnek biçimde yeniden yatırıma yönlendirilmesinin de seçenekler arasında olabileceğini söyledi. Vanden Houte, böyle bir adımın tahvil piyasalarına olumlu mesaj verebileceğini ifade etti.

ECB faiz artışlarını hızlandıracak mı?

Rabobank Kıdemli Makrostratejisti Bas van Geffen, ECB’nin faiz artışlarının hızını artırması için bir gerekçe bulunmadığını belirtti. Enflasyonun bankanın öncelikli kaygısı olmayı sürdürdüğünü ancak mevcut koşulların acil bir faiz artışını zorunlu kılmadığını söyleyen Geffen, Fransa tahvil piyasalarındaki dalgalanmaların da katkısıyla finansal koşulların bir miktar sıkılaştığını kaydetti. Bu tablonun ECB’nin basın toplantısında daha güvercin bir söylem benimsemesine yol açabileceğini dile getirdi.

Geffen, ülkelerin tahvil faizleri arasındaki farkların henüz müdahale gerektirecek seviyeye ulaşmadığını vurguladı. Lagarde’ın, tahvil piyasasındaki risklerin diğer ülkelere yayılma ihtimalini sınırlamak için ECB’nin kullanabileceği araçları hatırlatabileceğini söyledi. ECB’nin zorunlu karşılık oranını artırmayı gündeme alabileceğini belirten Geffen, son dönemdeki piyasa çalkantılarının Yönetim Konseyi’ni böyle bir değişiklik yapmaktan alıkoyabileceğini de sözlerine ekledi.

Aralık ayında faiz artışı ihtimali ne kadar güçlü?

Berenberg Başekonomisti Holger Schmieding, enerji fiyatlarındaki keskin yükseliş ile Fransa kaynaklı risklerin ECB üzerindeki baskıyı artırdığını söyledi. Bankanın aynı anda iki ayrı şokla karşı karşıya bulunduğunu belirten Schmieding, faizlerin bu toplantıda sabit tutulmasının beklendiğini, ancak bu seviyenin uzun süre korunmayacağını öngördü.

Schmieding, ECB’nin enerji fiyatlarındaki artışa karşılık haziran ve eylül aylarında politika faizini 25’er baz puan yükselterek iki kez adım attığını hatırlattı. Eylül ayında yıllık manşet enflasyonun yüzde 3,8’e çıkarak son üç yılın en yüksek düzeyine ulaşmasının, yakın dönemde yeni bir faiz artışı ihtimalini güçlendirdiğini ifade etti. Bu değerlendirmeye göre ECB’nin 29 Ekim’de faizleri değiştirmemesinin ardından, büyüme ve enflasyona ilişkin yeni uzman projeksiyonlarını açıklayacağı 17 Aralık toplantısında bir kez daha artışa gitmesi en olası senaryo olarak öne çıkıyor. Schmieding, Fransa kaynaklı finansal risklere rağmen ECB’nin bilançosunu küçültme hızında değişiklik yapmasını beklemediğini de belirtti.